|
|
"فور آي جي" المجرية للاتصالات في هذا العدد الأسبوعي من أرقام، نقدّم للمستثمرين السعوديين ولقُرّائنا بوجه عام، خدمة جديدة بتسليط الضوء على إحدى الشركات الدولية، ونقدّم بشكل تفصيلي ومعمّق ملفّ هذه الشركة، بما يعيْن المستثمرين المحتملين على اتخاذ قرارات مدروسة بعناية. ونحن، في أرقام، نطمح إلى إلقاء الضوء على المزيد من الشركات والصناعات والأسواق بعُمق أكثر من غيرنا، سواء في منصّات الإعلام العربية أو الغربية، بحيث نتيح لك الفُرَص الاستثمارية قبل غيرنا. وفي هذا العدد، نستعرض دراسة حالة لشركة مجرية هي فور آي جي نيرت 4IG Nyrt التي احتلّ اسمها عناوين الأخبار الاقتصادية في الأيام الأخيرة، لا سيما بعد أن أبدى قطب الاستثمارات التكنولوجية إيلون ماسك اهتماماً بخطط الشركة المستقبلية. وقفز سعر سهم الشركة بنحو 9.1% عند أعلى مستوى منذ أغسطس 2022، وذلك بعد لقاء في ديسمبر، جمع بين ماسك ورئيس الشركة جيليرت جاسزاي، بحضور وزير الخارجية المجري بيتر سيارتو، ورئيس وزراء البلاد فيكتور أوربان. 
ماذا نعرف عن شركة فور آي جي نيرت؟ هي شركة بارزة في مجال الاتصالات مقرّها في المجر، ولها وجود في سوق تكنولوجيا المعلومات منذ نحو 30 سنة. ومنذ عام 2021، أصبحت فور آي جي أكبر شركة في مجال تكامُل الأنظمة وقامت بتحويل نشاطها إلى الفضاء وصناعة الدفاع. وفي نوفمبر، قدّمت شركة فور آي جي برنامجاً للأقمار الصناعية باسم هوسات، وقالت إنها بذلك تعدّ الشركة الأولى في أوروبا الشرقية ودول البلقان التي تطوّر خدمات اتصال باستخدام الأقمار الصناعية، فضلاً عن تطوير قُدرات لرصْد الأرض. وعبر فروعها، دخلت فور آي جي في شراكات مع عدد من وكالات الفضاء العالمية الرائدة، مثل ناسا، ووكالة الفضاء الأوروبية، ووكالة استكشاف الفضاء اليابانية، ومركز الرحلات الجوية والفضائية الألماني. بينما الشركة الأُم هي فور آي جي بيه إل سي 4iG Plc، وهي شركة عامة مدرَجة ضمن الفئة الممتازة في بورصة بودابست. وتضم مجموعة فور آي جي جروب في الوقت الراهن 28 شركة فرعية في 4 دول، ويعمل بها أكثر من 8 آلاف موظف. وتعتمد مجموعة فور آي جي جروب على بِنية تحتية ضخمة من أجل تقديم خدمات الاتصالات؛ إذ تمتلك شبكة ثابتة بطول 35.2 ألف كيلومتر، كما تمتلك أبراجَ بثّ يصل عددها إلى 4,275 بُرجاً، فضلاً عن محطات إرسال واستقبال قاعدية وأجهزة إعادة إرسال تغطّي منطقة خدماتها في المجر وفي منطقة غرب البلقان.
📡
ما أهمّ سمات الملف الخاص بشركة فور آي جي؟ 1- مركزها في السوق: تعدّ فور آي جي ثاني أضخم مشغّل اتصالات في المجر، بحضور كبير في سوق الاتصالات. كما أصبحت الشركة رائدة في سوق خدمات الاتصالات في ألبانيا وكذلك في دولة مونتينيغرو أو الجبل الأسود. 2- تحويل نشاط العمل: بالأساس، تعدّ فور آي جي إحدى أكبر الشركات المجرية في سوق تكنولوجيا المعلومات، لكنها قامت بعمل تحوُّل استراتيجي في نشاط عملها، وذلك في أعقاب تغيّر في المِلكية في عام 2018. وبالفعل، غيّرت فور آي جي اهتمامها من تقديم خدمات تكنولوجيا المعلومات إلى تقديم خدمات الاتصالات؛ حيث أصبح نصيب قطاع الاتصالات من عائدات الشركة يناهز 86%، بينما يناهز نصيبه 95% من أرباح الشركة قبل الفوائد والضريبة والاستهلاك وسداد الدين، فيما يُعرف اختصاراً بمعيار إبيتدا. 3- استراتيجية الاستحواذ: اعتمدت شركة فور آي جي استراتيجية توسُّع قائمة على الدمج والاستحواذ؛ فضمّت إليها عددا من الشركات الرئيسية في قطاع الاتصالات، بما في ذلك فودافون المجر، وديجي، وأنتينا هانغاريا. وقد أسهمت هذه الاستراتيجية في توسّع نفوذ شركة فور آي جي في السوق وفي تعزيز قدراتها التشغيلية. 4- الملف المالي: راكمت شركة فور آي جي ديوناً هائلة لتمويل صفقات الاستحواذ التي أنجزتها، وهو ما انعكس على الملف الخاص بالمخاطر المالية للشركة، ومع ذلك هناك توقعات بانخفاض تدريجي لمديونيات الشركة في السنوات المقبلة. وفي آخر تصنيف من وكالة سكوب الأوروبية للتصنيف الائتماني، حصلت شركة فور آي جي على تقييم بي بي سالب (BB-) مع نظرة مستقبلية مستقرة. 5- برنامج تحويل نشاط عمل الشركة: في نوفمبر 2023، شرعت مجموعة فور آي جي جروب في برنامج تحويل شامل يستهدف تبسيط العمليات، ما أدى إلى الاستغناء عن الأشياء الزائدة عن الحاجة، وتعظيم العوائد وتوفير التكاليف. هذا البرنامج تضمن الفصل الهيكلي لخدمات الشركة في مجال الاتصالات المجرية، وإعادة هيكلة أعمالها التجارية إلى 4 وحدات رئيسية. 6- الإدارة والتنظيم: يقود شركة فور آي جي فريق إداريّ ازداد عدد أعضائه بشكل كبير بعد توسّع الشركة بفضل صفقات الاستحواذ والدمج. ويعتبر هذا الهيكل التنظيمي مناسباً؛ إذ يخفف المخاطر المتعلقة بالمساهمين المهيمنين (ويملك رئيسها جيليرت جاسزاي 51% من الأسهم، مقابل 49% مملوكة للدولة). 7- التوقعات والتحديات: تُعدّ التوقعات بالنسبة لشركة فور آي جي مستقرّة، ما يدعم توقعات بانخفاض المديونية وبمعايير مالية أفضل. ومع ذلك، لا تزال هناك تحديات قائمة، بينها مستويات مرتفعة من الدين، ومخاطر تنفيذية متعلقة بعمليات الاستحواذ، فضلاً عن محدودية التنوع الجغرافي للشركة.
بنـود هامــة صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية (مليون/فورنت مجري)
نمو صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية:
يمكننا أن نقول من بيانات الشركة أنها تمكنت بشكل ملحوظ في أعوام 2023 و2022 و2021 من توليد سيولة نقدية من عملياتها الأساسية أكثر مما تنفقه على النفقات التشغيلية، وهذه علامة جيدة على أن فور أي جي تمكنت في هذه السنوات من الاستثمار في مشاريع جديدة أو قائمة، ودفع أرباح الأسهم للمساهمين والتغلب بسهولة على حالات الطوارئ المالية. صافي التدفق النقدي التشغيلي / المبيعات
باستثناء عام 2020، أظهرت شركة فور أي جي نتائج جيدة في المبيعات النقدية (تتراوح النسبة الجيدة بشكل عام بين 10% و55% وفقا للدراسات المالية الأكاديمية). لكن لا تزال التدفقات النقدية تمثل تحديًا وتعتمد على قدرتها على إدارة ديونها وتوليد الإيرادات من عمليات الاستحواذ التي تقوم بها.
صافي التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية (مليون فورنت مجري)
صافي نمو التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية:
كما نرى أن صافي نمو التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية كان سلبيًا على مدار السنوات الأربع الماضية. ولكن هذا مؤشر في حالة شركة فور أي جي على أن الشركة كانت تستثمر قدرًا كبيرًا من إيراداتها في تطور الشركة على المدى الطويل، مثل البحث والتطوير في الصناعات الدفاعية والفضاء وكذلك عمليات الاستحواذ. ولهذا السبب قد يهتم أباطرة الأعمال مثل إيلون ماسك بالاستثمار فيها لأنهم قادرون على المخاطرة ومتحمسون لرؤية الشركة التي تتماشى مع رؤيتهم الخاصة. صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التمويلية (مليون فورنت مجري)
صافي نمو التدفقات النقدية من الأنشطة التمويلية:
باستثناء عام 2022، يشير التدفق النقدي الإيجابي للغاية للشركة إلى أن الأصول السائلة للشركة كانت تتزايد، مما مكنها من تغطية الالتزامات وإعادة الاستثمار في أعمالها ودفع الأرباح للمساهمين ودفع النفقات، مع الاستعداد لتقلبات مالية طارئة. هامش الربح التشغيلي في سبتمبر 2024: 5.68% يمكن أن تكون نسبة الدين إلى حقوق الملكية المرتفعة للشركة علامة على المخاطر، لكنها قد تكون أيضا علامة على النمو. إجمالي الدين: 922.33 مليار فورنت مجري في ديسمبر 2024 الإيرادات: 659.9 مليار فورنت مجري إجمالي الدين/حقوق الملكية: 274.7% يمكن أن يشير ارتفاع نسبة الدين إلى حقوق الملكية إلى أن الشركة تعتمد بشكل كبير على الديون لتمويل نموها، مما قد يزيد من صعوبة سداد ديونها. يمكن أن يؤدي ذلك إلى أزمة ائتمانية، مثل التخلف عن السداد، ويمكن أن يُصعب عملية الاقتراض. ويمكن أن تكون نسبة الدين إلى العائد المرتفعة علامة على استراتيجية توسع سليمة لشركة متنامية، خاصة إذا تمكنت الشركة من استخدام الديون لزيادة أرباحها أكثر من تكلفة الفائدة على الديون. العائد على حقوق المساهمين: -18.47% العائد السالب يعني أن المساهمين يحققون خسائر. ومع ذلك، فإن العائد السالب يعني في حالة الشركة المجرية هو أنها تستثمر في عمليات الاستحواذ وإعادة الهيكلة. صافي هامش الربح: -9.9% يشير هامش الربح الصافي السلبي إلى أن نفقات الشركة أكبر من إيراداتها، ولكن لا يعد ذلك مؤشرا سلبيا في حد ذاته مع شركات النمو كشركة فور أي جي، فهناك شركات كبرى كأمازون على سبيل المثال ظلت تحقق خسائر سنوية لسنوات بسبب الاستثمار في النمو والتوسع، ولا سيما أن الشركة المجرية تقوم بعمليات استحواذ وفي مرحلة تغيير الاستراتيجية، إذ إنها تستثمر في هذه المرحلة في اقتصاد الفضاء والصناعات الدفاعية. عامل سعر الصرف: تحسب الشركة معاملاتها المالية بالفورنت المجري ولكنها تخدم ديونها ووارداتها بالدولار الأمريكي. وحتى كتابة هذا التحليل، كان الدولار الواحد يساوي حوالي 400 فورنت مجري. وهذا يعني أنه بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا الفارق الكبير بين العملتين والتغير المتقلب في الفورنت يمكن أن يضر بالعائد الحقيقي الذي يحصلون عليه من استثماراتهم. أولاً، قد تصبح قيمة أرباحهم بالعملة المجرية منخفضة للغاية. ثانيًا، يمكن أن يؤدي التغير في قيمة العملة إلى الإضرار بأرباح الشركة إذا استمرت العملة المحلية في فقدان قيمتها مقابل الدولار.
🎯
التوقعات المستقرة للتصنيف الائتماني لشركة فور آي جي
ثمة عوامل رئيسية عديدة أسهمت في حصول شركة فور آي جي على تصنيف ائتماني بي بي سالب (BB-) مع نظرة مستقبلية مستقرة: 1- انخفاض المديونية بشكل تدريجي: هذه النظرة المستقبلية المستقرة لشركة فور آي جي تعكس بدورها توقعات بانخفاض بطيء للمديونية على مدى السنوات الثلاث المقبلة. ورغم أن الدَين قد تراكم بفِعل معاملات حديثة، لكن من غير المتوقع أن يؤثر ذلك بالسلب على الزيادة المتوقَّعة في هوامش أرباح الشركة، بما يبشّر بحدوث انخفاض تدريجي في المديونية. 2- إتمام المعاملات: النظرة المستقبلية المستقرة لشركة فور آي جي مرتهنة بإتمام معاملاتها مع شركة سبيس كوم (شراء 51% من شركة سبيس كوم الإسرائيلية وفق ما أُعلن في أغسطس). وهذا يتضمن تأمين كافة الموافقات اللازمة، والتي تعدّ ضرورية للحفاظ على الاستقرار المالي. 3- استقرار السياسة المالية: من المتوقع تحسين النظرة المستقبلية للسياسة المالية في فور آي جي مع استقرار الهيكل التنظيمي للشركة واستقرار نموذج عملها التجاري. وهذا يتضمن الحدّ من صفقات الدمج والاستحواذ أو غيرها من دواعي الإنفاق (لا سيما الأموال التي تُنفق في بنود ليست ضرورية)، بما يعزّز المستقبل المالي للشركة. 4- تحسين المقاييس المالية: النظرة المستقبلية المستقرة لشركة فور آي جي جاءت مدعومة بتقديرات تشير إلى أن نسبة الدين إلى إبيتدا (الأرباح قبل الفوائد والضريبة والاستهلاك وسداد الدين)، طبقاً لتقدير وكالة سكوب للتصنيف الائتماني، ستنخفض بشكل تدريجي. 5- توفير التكاليف: البرنامج الراهن للتحوّل في مجموعة فور آي جي جروب يستهدف تسهيل العمليات، وتعظيم العوائد وتوفير التكاليف. ومن شأن النجاح في تنفيذ هذا البرنامج أن يؤدي إلى تحسين الكفاءة التشغيلية وتعظيم الأرباح، بما يصبّ في تعزيز النظرة المستقبلية المستقرة للشركة. 6- مركز الشركة في السوق: تحظى فور آي جي بمركز قوي في السوق؛ كونها ثاني أضخم مشغّل اتصالات في المجر، فضلاً عن أنها شركة رائدة في سوق خدمات الاتصالات في ألبانيا وكذلك في مونتينيغرو أو الجبل الأسود، بما يشكّل قاعدة صُلبة لتعظيم العوائد واستقرار السوق.  (الدولار الأمريكي الواحد يساوي 389.30 فورنت مجري – طبقا لأسعار يوم 17 ديسمبر، 2024 )
● حققت الشركة دخلا صافيا بقيمة 596 مليون فورنت مجري في الربع الأول من السنة المالية 2021، و2.26 مليار فورنت مجري في الربع الثالث من السنة المالية 2021، و1.9 مليار فورنت مجري في الربع الأول من السنة المالية 2022، ثم تعرضت الشركة لخسائر في الربع الثاني بدءاً من السنة المالية 2022 وحتى الربع الثاني من السنة المالية 2024 بسبب سلسلة من الاستحواذات، قبل أن تعود وتحقق صافي ربح بقيمة 2.01 مليار فورنت مجري في الربع الثالث من السنة المالية 2024. وهكذا، فإن العائد السلبي على حقوق المساهمين (العائد على صافي القيمة) لا يعدّ دائما خبراً سيئا، خصوصاً إذا كانت التكاليف بسبب أعمال تحسين في الشركة، والتي هي صفقات استحواذ في حالة شركة فور آي جي.   رقم أسهم الخزينة التي تمتلكها شركة فور آي جي حالياً 4,904,314 ، في يوم 12 ديسمبر 2024. مفهوم رئيسي: ● أسهم الخزينة هي أسهم تقوم الشركة بالاحتفاظ بها من خلال إعادة شرائها من المساهمين أو عدم إصدارها للجمهور من الأصل بحيث لا تُحسب خلال عملية توزيع الأرباح، ويتم استثنائها من عملية التصويت مع عدم إدراجها في حسابات الأسهم القائمة. ويهدف الاحتفاظ بهذه الأسهم إلى تخفيض رأسمال الشركة وزيادة ربحية السهم.
الالتزامات المتداولة  بلغت قيمة الالتزامات المتداولة لشركة فور آي جي نيرت 315.5 مليار فورنت مجري، في الربع المالي المنتهي في سبتمبر 2024. ● رأس المال السهمي والاحتياطيات (بعد الوفاء بكافة الالتزامات المتداولة) سجلت شركة فور آي جي 333.76 مليار فورنت مجري، قيمة رأس المال السهمي والاحتياطيات عن الربع المالي المنتهي في سبتمبر 2024. 
🚨
ملف المخاطر التجارية الخاص بشركة فور آي جي ملف المخاطر التجارية الخاص بشركة فور آي جي حصل على تقييم "تريبل بي سالب" -BBB، بما يعكس عوامل رئيسية عديدة، مقارنة بالشركات المناظرة في مجال صناعة الاتصالات: 1- مركز الشركة في السوق: فور آي جي ثاني أضخم مشغّل اتصالات في المجر، مستفيدة من حضور قوي في السوق. هذا المركز القوي يسهم ببعض الاستقرار كما يعتبر ميزة تنافسية في سوق مُجزّأة. 2- ملف المخاطر الخاص بالصناعة: يتّسم قطاع الاتصالات بأن مستوى التقلبات الدورية فيه منخفض، وبأن مستوى حواجز الدخول إليه متوسط، وبأن مستوى خطر الاستعاضة أو الاستبدال فيه متوسط إلى منخفض. وهذه خصائص تُسهم بشكل عام في جَعْل ملفّ المخاطر يبدو ملائماً بالنسبة لشركات تعمل في هذا المجال، ومنها شركة فور آي جي. مفاهيم أساسية: 🔄 التقلبات الدورية، تشير إلى تقلُّب الأنشطة الاقتصادية والتجارية مع مرور الوقت بين الزيادة والنقصان، فيما يتعلق بالمبيعات، والإنتاج، والعمالة، وإنفاق المستهلكين. 🚧 حواجز الدخول متوسطة المستوى، تشمل: متطلبات رأس المال، والدخول إلى قنوات التوزيع وتميز الخدمة أو المنتج بين المنتجات الأخرى. 3- مستويات الدين: راكمت شركة فور آي جي ديوناً هائلة لتمويل صفقات الاستحواذ التي أنجزتها، وهو ما انعكس على الملف الخاص بالمخاطر المالية للشركة. وتشير المعايير الخاصة بالحماية من مخاطر الديون إلى زيادة الضغوط المالية التي تواجهها شركة فور آي جي، لكن رغم ذلك فإن الدين لم يخرج بعدُ عن السيطرة. سجلت شركة فور آي جي 922.33 مليار فورنت مجري، قيمة ديون في ربع السنة المالية المنتهي في سبتمبر 2024.  تغطية فوائد "إبيتدا"، وفق تقديرات وكالة سكوب للتصنيف الائتماني
المصدر: وكالة سكوب للتصنيف الائتماني/فور آي جي
نسبة تغطية فوائد إبيتدا وفق تقديرات وكالة سكوب للتصنيف الائتماني: هي معيار يستخدم لقياس الحماية من مخاطر الديون.  كما تمثّل هذه النسبة عدد المرّات التي تستطيع الشركة فيها أن تنجح في سداد التزاماتها من أرباحها. وتشير النسبة المنخفضة إلى أن الشركة مُثقلة بنفقات الدين وأنها تعاني نقصاً في رأس المال لكي تنفق. وعندما تنخفض نسبة تغطية الفوائد في شركة إلى 1.5 أو أقلّ، فإن ذلك يعني أن الشركة لا يسعها إلا أن تفي بالتزاماتها. وأن قدرتها على تلبية نفقات الفائدة قد تصبح موضع شكّ على المدى الطويل.
نسبة الدين إلى إبيتدا، طبقاً لتقدير وكالة سكوب للتصنيف الائتماني
نسبة الدين إلى إبيتدا، طبقا لتقدير وكالة سكوب للتصنيف الائتماني: هي معيار تستخدمه وكالة سكوب للتصنيف الائتماني من أجل تقييم دين الشركات ودرجة جدارتها الائتمانية. ويمكن استخدام نسبة الدين إلى إبيتدا من أجل الوقوف على وضْع الشركات وما إذا كانت على الطريق لتخفيض مديونيتها. على سبيل المثال، يمكن لوكالة سكوب للتصنيف الائتماني أن تعتبر الشركة على الطريق لخفض مديونيتها إذا كانت هذه النسبة (نسبة الدين إلى إبيتدا) تتحسن بشكل ملموس من عام إلى آخر، وإذا كانت تقترب من 3.0x أو أقلّ.
نسبة الأموال المتحققة من العمليات إلى الدين، طبقاً لتقدير وكالة سكوب للتصنيف الائتماني
الأموال المتحققة من العمليات إلى الدين، طبقاً لتقدير وكالة سكوب للتصنيف الائتماني: هي معيار مالي يُستخدَم لقياس قدرة الشركة على سداد ديونها من صافي ربحها التشغيلي. وهي تُحتسَب عبر قسمة الأموال المتحققة من العمليات على إجمالي ديون الشركة. وإذا جاءت نتيجة القسمة فوق 2% فإن هذه تعدّ نسبة قوية جدا. وهذا يعني ضمنياً أن الشركة تمتلك أكثر مما يكفي من التدفقات النقدية التشغيلية لتغطية إجمالي ديونها. 4- التنويع الجغرافي: تمكّنت شركة فور آي جي من التوسُّع في عملياتها، إلا أن تنوّعها الجغرافي لا يزال محدوداً، مقارنة بعدد من الشركات المناظرة لها الأكبر حجماً، ما يتركها عُرضة لمخاطر الأسواق الإقليمية. |
|
|
|
|
|
Argaam.com حقوق النشر والتأليف © 2024، أرقام الاستثمارية , جميع الحقوق محفوظة |